調(diào)研結(jié)論：
1、鈷產(chǎn)品價格上漲形成了較大的預(yù)期，下游正積極增加庫存儲備：鈷產(chǎn)品漲價在下游需求廠商已經(jīng)產(chǎn)生了一致性預(yù)期，未來對價格的判斷應(yīng)該可以上到35萬元/噸以上，類似于2015年碳酸鋰價格上漲，下游正極材料廠商正積極加大了備貨庫存，但是由于鈷單位價值比較高，所以也不太干備貨太多。根據(jù)調(diào)研的情況來看，下游廠商都會增加半個月以上的庫存。但是現(xiàn)在鈷產(chǎn)品上游也惜售比較明顯，即使增加庫存也比較困難，很多鈷鹽生產(chǎn)商已經(jīng)將訂單安排到2月以后了，所以目前來看，很多正極材料商業(yè)只能看著價格上漲。
2、鈷下游需求增量來自于三元，可能會超預(yù)期：現(xiàn)在鈷下游需求增量來自于三元，國內(nèi)三元發(fā)展迅速，明年三元的發(fā)展可能會更好，因為專用車和乘用車會持續(xù)發(fā)力。無論是杉杉還是其他材料商都在大力布局三元。
3、2017年鈷精礦可能會比較緊張：12月份礦石生產(chǎn)商嘉能可、自由港和下游冶煉商的長單談判已經(jīng)結(jié)束，談判的折價系數(shù)較2015年大概上升了5個百分點，說明上下游對價格已經(jīng)達成上漲的共識；但有一個比較大的變化是：CATL直接參與了此次長單談判，并且與自由港（洛陽鉬業(yè)）簽訂了長單供貨協(xié)議，這意味著部分鈷鹽生產(chǎn)商需要尋求其他的原材料來源，所以2017年在總供給不會增長的情況下，鈷精礦會顯得緊張。
4、青海鋰業(yè)可正式供應(yīng)合格的電池級碳酸鋰，目前正在與杉杉進行小批量供貨，國內(nèi)鹽湖提鋰技術(shù)得到很大的提升。
附：詳細調(diào)研紀要
廠商一：國內(nèi)最大的正極材料企業(yè)
簡介：公司主要產(chǎn)品是鋰電池正極材料，包括鈷酸鋰（LCO）、鎳鈷錳三元材料（NCM）、鎳鈷鋁三元材料（NCA）和磷酸鐵鋰（LFP）等。公司是全球領(lǐng)先的鋰離子電池正極材料生產(chǎn)商，公司目前擁有正極材料產(chǎn)能2.8萬噸，規(guī)模國內(nèi)第一，2015年出貨量超過2萬噸。
公司業(yè)績：2015 年受益于下游動力鋰電池在新能源汽車中的應(yīng)用增加，公司營收突破23 億元，增速超過50%。公司歸母凈利潤在2015年全年和2016 年上半年連續(xù)實現(xiàn)超過200%的增長。2016年上半年公司營業(yè)收入不到2015年全年的50%，而歸母凈利潤已經(jīng)超過2015年全年，公司產(chǎn)品強大的競爭力和高利潤顯露無疑。
調(diào)研紀要：（調(diào)研對象是公司采購中心總監(jiān)）
1、鈷原材料價格大幅上漲，上游惜售嚴重：10月份以來無論是做鈷酸鋰的四氧化三鈷還是做三元的硫酸鈷產(chǎn)品價格均大幅上漲，部分上游的鈷鹽廠商一直傳言將減產(chǎn)，主要包括前期虧損及環(huán)保等因素，包括金川那邊一個鈷鹽廠、華友及格林美荊門都有減產(chǎn)，國內(nèi)氯化鈷最大企業(yè)天津茂聯(lián)搬遷等因素影響大家采購的情緒。目前上游原材料基本供不應(yīng)求的狀態(tài)，即使中游的正極材料廠商想增加庫存采購，現(xiàn)在也比較難有貨，比如公司的硫酸鈷供應(yīng)商騰遠鈷業(yè)的訂單已經(jīng)排到了2月份，難以增加采購量。
2、公司庫存情況：按照公司目前的產(chǎn)能規(guī)劃，月需要四氧化三鈷量約為1000噸左右，此前公司的庫存量在一個月左右，我們現(xiàn)在也開始增加了鈷原料庫存，但比較難采購到量。公司預(yù)計2017年四氧化三鈷用量在1.6萬噸，碳酸鋰1.3-1.4萬噸左右。
3、對未來鈷產(chǎn)品價格的判斷：雖然覺得上游供給沒有明顯的變化，但下游確實增長比較迅速，中間貿(mào)易商部分也會有囤積庫存的出現(xiàn)（硫酸鈷產(chǎn)品已經(jīng)可存放較長時間），未來價格很可能會大幅上漲，可能會出現(xiàn)類似碳酸鋰的情形。
4、中游正極材料廠商可能面臨如碳酸鋰的情形：一方面電池廠受制于下游整車廠成本下降的壓力，不太可能順利將成本傳導，上游也保持相對強勢，因此正極材料廠商盈利會惡化，就看成本下降的情況。在鈷酸鋰正極材料中碳酸鋰和四氧化三鈷材料成本占比近90%，三元中占比會低一些，所以鈷產(chǎn)品上漲對中游壓力還是比較明顯。
5、國內(nèi)鈷精礦可能會比較緊張：從12月鈷精礦生產(chǎn)商與冶煉商簽訂的長單情況來看，大家對價格還是預(yù)期比較樂觀，目前普遍的定價系數(shù)在0.75-0.78之間，后面看價格。但是一個新的變化是CATL也參與了與Freeport的談判，并且拿到了長單合同，這意味著部分冶煉廠商拿不到這部分鈷精礦，所以2017年國內(nèi)鈷精礦可能會比較緊張。
6、青海鋰業(yè)將是公司寧夏石嘴山的電池級碳酸鋰供應(yīng)商（國內(nèi)鹽湖提鋰獲得大的突破，直接可供應(yīng)給正極材料廠商，需要重點關(guān)注未來的放量）。國內(nèi)其他鹽湖沒有能做到的，青海鋰業(yè)的產(chǎn)品與公司的要求基本接近，但部分性能的穩(wěn)定性需要再磨合。公司目前三元主要是做523或者111的NCM，而622目前只是客戶認證?，F(xiàn)在523占比最高，大概是60-70%，2017年111會有大的增長，國軒高科用在江淮汽車的可能會用到111的品種。111穩(wěn)定性高，部分替代磷酸鐵鋰。
廠商二：國內(nèi)最大的高鎳三元材料廠商
公司簡介：公司成立于2002年，位于長沙國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，主要從事高效電池材料的研究與生產(chǎn)，目前主要產(chǎn)品有鈷酸鋰、錳酸鋰和三元復(fù)合鋰離子正極材料。公司三元正極材料12000噸/年的產(chǎn)能，鈷酸鋰正極材料2000噸/年，預(yù)計到2018年將達到20000噸/年的總產(chǎn)能。公司是國內(nèi)能向日本松下批量供應(yīng)鎳鈷鋁（NCA）二元正極材料前驅(qū)體的生產(chǎn)廠家，在與國內(nèi)其他企業(yè)競爭中具有原材料的先天優(yōu)勢，公司控股子公司長遠鋰科擁有鎳鈷鋁（NCA）二元正極材料的制造專利，和一條200噸的NCA中試生產(chǎn)線，產(chǎn)品性能已獲得日資企業(yè)的認可。公司NCA正極材料產(chǎn)能約為15噸左右，目前仍處于認證階段。
公司核心競爭優(yōu)勢是在高鎳三元材料領(lǐng)域，在國內(nèi)NCM 622領(lǐng)域的產(chǎn)量最大，同時也正在積極研發(fā)701515和811等高鎳材料，2016年622銷量在3000噸以上。
調(diào)研紀要（調(diào)研對象是公司副總）：
（1）公司正極材料銷售增長非常迅速：每年銷售規(guī)模50-55%左右的增速增長，公司2015年開始進入動力電池市場，公司未來的重心從數(shù)碼轉(zhuǎn)向動力電池。預(yù)計2017年動力電池占比超過50%，我們未來擴產(chǎn)的計劃都是圍繞動力電池的發(fā)展。16年是行業(yè)最艱難的一年，主要是政策的影響，但現(xiàn)在已經(jīng)塵埃落地。
（2）鈷酸鋰市場仍然會穩(wěn)定發(fā)展：3c數(shù)碼受益于智能化趨勢，未來還是會有穩(wěn)步增長。
（3）近期鈷產(chǎn)品價格上漲：一方面是鈷價值的理性回歸，去年初的時候價格跌得太多；另外是人民幣貶值也有部分影響。同時最重要的下游三元的發(fā)展迅速，下游對鈷的需求增長快，供需格局得到了改善。
（4）年初擠出效應(yīng)也比較明顯：年初時部分正極材料廠商將鈷酸鋰生產(chǎn)線調(diào)整至三元材料生產(chǎn)線，到了3、4季度時由于下游傳統(tǒng)旺季來臨，正極材料廠感受訂單明顯回暖，同時由于前期去四氧化三鈷庫存，需要備貨更多，10月份以來四氧化三鈷產(chǎn)品價格上漲明顯。
（5）公司目前鈷原料正常的備貨周期大概是10天左右，最多20天。公司本身是國企，所以機制沒那么靈活，管理團隊也沒有太多的理由去增加庫存。所以在原材料價格上漲的時候也沒有太多增加庫存。
（6）公司本身有部分代工CATL的訂單，每月大概是500-600噸左右。
廠商三：三星主要鈷酸鋰正極材料供應(yīng)商
公司簡介：湖南瑞翔新材料股份有限公司位于長沙國家級經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，是一家專門從事鋰離子電池正極材料的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司已經(jīng)成為國內(nèi)鋰離子電池正級材料制造企業(yè)的領(lǐng)跑者，成為深圳比克、天津力神、深圳邦凱、深圳比亞迪、TCL、東莞新能源等國內(nèi)主要電池企業(yè)的供應(yīng)商；依托完整產(chǎn)業(yè)鏈布局帶來的原材料質(zhì)量控制、先進生產(chǎn)工藝以及科學合理品質(zhì)管理優(yōu)勢，公司與國際排名第二的鋰離子電池制造商三星SDI達成全面戰(zhàn)略合作關(guān)系，成為三星SDI全球最主要的鋰離子正極材料供應(yīng)商。
公司的主要投資股東是湖南國昱鋰能實業(yè)有限公司，戰(zhàn)略投資股東為SVIC15號新技術(shù)實業(yè)投資組合（韓國）、中國兵工集團的全資子公司萬寶礦產(chǎn)有限公司，主要技術(shù)股東是以中南大學劉業(yè)翔院士學術(shù)團隊創(chuàng)建的學科性公司——湖南中大業(yè)翔科技有限公司。
調(diào)研紀要（公司副總）：
（1）公司產(chǎn)能規(guī)劃情況：主要包括三個基地，永州基地（主要以錳酸鋰正極材料，年產(chǎn)能約為3000噸）、長沙基地（鈷酸鋰和錳酸鋰材料，其中錳酸鋰約為4000噸/年，鈷酸鋰5000噸/年）、江蘇南通基地（三元前驅(qū)體和三元正極材料，前驅(qū)體1萬噸/年，三元正極材料7000-8000噸/年，并且全部以動力電池為主），基本形成了目前的三大基地業(yè)務(wù)。公司主要客戶就是三星和LG，兩者合計的占比超過70%，公司60-70%的產(chǎn)品全部出口，今年受三星note7事件影響較大，但現(xiàn)在已經(jīng)基本恢復(fù)了，現(xiàn)在應(yīng)該有60%左右。NOTE7影響了我們2-3月，現(xiàn)在恢復(fù)差不多，但比旺季的時候還是差了些。
（2）公司南通原本是有鈷鹽加工，但在2015年已全部停掉了，經(jīng)濟效益不太好，并且做四氧化三鈷的企業(yè)也比較多，不用擔心原料問題。從目前鈷行業(yè)來看，下游需求增量主要來自于三元，并且增速很快，供給這端主要看剛果金的礦山開發(fā)進展情況。
（3）公司目前的安全庫存一周左右，長的周期可能會1月左右?，F(xiàn)在我們還沒有增加庫存的計劃。公司的鋰正極材料可以順利傳導下去，消費電子類的訂單每月談價格，并且他們的價格是動態(tài)的，談判基本以原材料為基數(shù)，按照一定的公式確定價格，但三元動力電池以年單為主。目前三元的產(chǎn)量不算大，年產(chǎn)大概是1000度噸，主要客戶包括國軒高科和萬向等，主要以111為主，622也有，但量少，主要給ATL.
（4）如果鈷價格大幅上漲，三元可能在消費電子領(lǐng)域也會替代鈷酸鋰，但安全性能方面比較弱些。
（5）目前的用量是200噸左右的鈷每月，現(xiàn)在鈷酸鋰訂單比較平穩(wěn)，沒有太大的增長。鈷的原材料主要來自金川蘭州工廠。
（6）這今年公司發(fā)展戰(zhàn)略有些失誤，主要針對海外市場，國內(nèi)市場發(fā)展還比較慢?，F(xiàn)在也正轉(zhuǎn)化思路，主要針對國內(nèi)市場，后面公司同公司國軒高科合作應(yīng)該會快速啟動。
CONTACT US
ICC APP
