??? 央行25日(本周二)未進(jìn)行任何公開市場操作，不僅3個月期央票詢而不發(fā)，同時也未進(jìn)行正、逆回購操作，這也是央行本月例行公開市場第二次出現(xiàn)“空白操作”。分析人士表示，在6月最后一周，公開市場操作再度暫停有助于維護(hù)資金面平穩(wěn)，緩解資金面緊張壓力及市場的恐慌情緒。而有市場人士進(jìn)一步表示，從近兩三個交易日短端資金利率的小幅振蕩下行來看，市場預(yù)期正漸趨平穩(wěn)，預(yù)計本輪資金面狂飆突進(jìn)或已度過最艱難的巔峰時刻。

主流期限資金利率連跌3日

??? 25日的公開市場操作情況顯示，在主要金融機(jī)構(gòu)距離年中考核僅剩3個交易日的情況下，央行當(dāng)日再次暫停了例行的央票發(fā)行和回購操作，這也使得市場長期以來的緊張情緒繼續(xù)有所紓解。

??? 數(shù)據(jù)顯示，25日銀行間市場整體資金利率水平較前一交易日繼續(xù)出現(xiàn)小幅回落。其中，主流隔夜及7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率分別為5.83%和7.44%，分別較24日的6.65%、7.53%回落0.82%和0.10%。以隔夜回購利率來看，25日5.83%的利率水平較本輪資金利率急速飆升時11.74%的峰值，已下降一半有余。而與此同時，自上周四以來，隔夜及7天期回購利率已連續(xù)三個交易日不斷下滑。

??? 而在上海銀行間同業(yè)拆借利率方面，25日主要Shibor利率漲跌互現(xiàn)，環(huán)比前一交易日整體也較平穩(wěn)。其中隔夜Shibor利率下跌0.75%至5.74%，7天Shibor利率上漲0.33%至7.64%。其中隔夜Shibor利率自上周四以來，也已經(jīng)連續(xù)3個交易日走跌。

??? 對于周二及近幾個交易日市場資金面的情況，交易員表示，市場已經(jīng)明確央行的態(tài)度，各家機(jī)構(gòu)正在盡可能開發(fā)渠道籌集資金，主要大行也響應(yīng)央行窗口指導(dǎo)以較低和合理的利率融出資金，前期市場恐慌性情緒正明顯消減。不過從絕對水平來看，整體利率水平仍然相對高企，長、中、短期資金利率依然出現(xiàn)較突出的倒掛現(xiàn)象。

流動性有望出現(xiàn)一定改善空間

??? 對于近幾個交易日資金利率的緩步回落，分析人士表示，市場流動性最艱難的時點或已經(jīng)過去，未來一段時間內(nèi)或?qū)⒂型霈F(xiàn)一定改善空間。來自摩根大通等機(jī)構(gòu)的觀點認(rèn)為，本輪銀行間市場資金緊張最困難的時刻預(yù)計已經(jīng)過去。光大證券則指出，資金面時點性因素也會面臨消散。

??? 光大證券表示，近期資金面從緊的原因，既包括結(jié)構(gòu)性因素也包含時點性因素兩方面，其中時點性因素會隨著半年末度過得到緩解，不過結(jié)構(gòu)性因素將導(dǎo)致下半年利率中樞整體有所抬升。

??? 分析人士表示，未來一兩周內(nèi)市場資金面面臨的負(fù)面因素出了年中機(jī)構(gòu)考核外，還包括7月5日前存款準(zhǔn)備金上繳，以及7月財政存款的時點性明顯增加。來自光大證券的測算顯示本次商業(yè)銀行需面臨存準(zhǔn)上繳約5000-6000 億元，財政存款抽離約4300 億左右。而7月份公開市場上合計單月到期資金規(guī)模2910 億元，與6月份基本相當(dāng)。

??? 招商證券等機(jī)構(gòu)指出，按照最新的二季度貨幣政策例會的信息來看，央行應(yīng)該已經(jīng)開始行動，此前特別緊張的資金面應(yīng)該有所緩和，短端利率會有回落。而受短端利率影響，此前受影響的長期利率也會有所下滑。不過，綜合考慮到存準(zhǔn)繳款、半年末等因素，市場流動性整體中性偏緊的格局預(yù)計還難以改變。從市場恢復(fù)平穩(wěn)之后的資金利率運(yùn)行中樞而言，主流7天期回購5%左右的利率水平，或?qū)⒊蔀槲磥磔^長時間的常態(tài)。