跨境資金流動(dòng)一直因?yàn)槠洳▌?dòng)性被各國(guó)監(jiān)管部門所關(guān)注，美聯(lián)儲(chǔ)前主席保羅·沃爾克日前在北大的演講中還在強(qiáng)調(diào)各國(guó)要關(guān)注跨境資金的流向問(wèn)題。

昨日，外匯管理局（下稱“外匯局”）發(fā)布《2013年中國(guó)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)報(bào)告》（下稱《報(bào)告》），《報(bào)告》使用國(guó)際通行的測(cè)算方法得出，2013年波動(dòng)較大的資金對(duì)外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)率為17%。

《報(bào)告》預(yù)計(jì)，2014年，我國(guó)跨境資金延續(xù)較大凈流入的內(nèi)外部因素依然存在，但一些潛在市場(chǎng)因素仍可能觸發(fā)我國(guó)跨境資金流動(dòng)的雙向變動(dòng)。因此，需要繼續(xù)為促進(jìn)國(guó)際收支平衡創(chuàng)造市場(chǎng)條件，同時(shí)也要為防范國(guó)際資本流動(dòng)沖擊風(fēng)險(xiǎn)完善調(diào)控工具。

2013年資本項(xiàng)目代替經(jīng)常項(xiàng)目成外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)主要來(lái)源

從外匯局的數(shù)據(jù)來(lái)看，2013年國(guó)際收支的一個(gè)非常明顯的改變是資本和金融項(xiàng)目取代經(jīng)常項(xiàng)目成為外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的主要來(lái)源。

數(shù)據(jù)顯示，2013年前三季度，資本和金融項(xiàng)下凈流入1992億美元，對(duì)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增加的貢獻(xiàn)率為66%，2012年同期為凈流出368億美元。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2013年全年資本和金融項(xiàng)目（含誤差與遺漏）順差2427億美元，對(duì)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增加的貢獻(xiàn)率為56%，上年可比口徑為逆差966億美元。

相比資本項(xiàng)目，2013年經(jīng)常項(xiàng)目順差規(guī)模為1886億美元，對(duì)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)貢獻(xiàn)率為44%。

波動(dòng)性較大資金貢獻(xiàn)率17%

跨境資本流動(dòng)因?yàn)槠洳▌?dòng)性給流入流出國(guó)金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)而備受關(guān)注，這里面最受關(guān)注的就是所謂“熱錢”。

國(guó)際上一般計(jì)算熱錢的方法是殘差法，即使用外匯儲(chǔ)備增量減去貿(mào)易順差和直接投資凈流入，剩余部分即為“熱錢”。

但外匯局此次《報(bào)告》中指出，殘差法存在一定局限性，“存在將境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有的對(duì)外資產(chǎn)增加視為資金外逃，而反之將合法的資金流入歸為'熱錢’”，鑒于此，本次《報(bào)告》中使用了“波動(dòng)性較大資金”概念來(lái)描述當(dāng)前中國(guó)面臨的資金跨境流動(dòng)壓力。

此次《報(bào)告》采用的方法是，按照國(guó)際通行的做法，將經(jīng)常項(xiàng)目和直接投資的合計(jì)差額視為穩(wěn)定性較高、與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系較大的跨境資金流動(dòng)（即基礎(chǔ)國(guó)際收支交易），將非直接投資資本流動(dòng)（即non-FDI capital flows, 主要包括證券投資和其他投資，為增強(qiáng)與外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)的匹配程度，再加入凈誤差與遺漏）視為波動(dòng)性較大的跨境資金流動(dòng)。

外匯局初步數(shù)據(jù)測(cè)算結(jié)果顯示，2013年，我國(guó)交易形成的外匯儲(chǔ)備增加4327億美元。其中，穩(wěn)定性較高、與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系較大的跨境資金凈流入3594億美元，對(duì)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為83%。波動(dòng)性較大的跨境資金凈流入達(dá)720億美元，貢獻(xiàn)了17%，與同期GDP之比僅為0.8%。

“（上述數(shù)據(jù)）顯示波動(dòng)性較大的資金流動(dòng)凈額與GDP之比并不高，說(shuō)明隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷提升，對(duì)跨境資金波動(dòng)的承受力越來(lái)越強(qiáng)。”《報(bào)告》指出。

2014年雙順差將繼續(xù)

跨境資金雙向變動(dòng)

延續(xù)2013年的雙順差趨勢(shì)，《報(bào)告》稱，2014年，我國(guó)跨境資金延續(xù)較大凈流入的因素依然存在。

《報(bào)告》指出導(dǎo)致資金凈流入的因素包括以下三個(gè)方面：一是2014年全球經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)將好于2013年，有助于我國(guó)出口增長(zhǎng)；二是我國(guó)全面深化改革、進(jìn)一步提高市場(chǎng)的作用，將提振外方投資者信心，促進(jìn)直接投資等長(zhǎng)期資本持續(xù)流入；三是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體維持低利率貨幣政策，使得國(guó)內(nèi)外繼續(xù)維持正向利差，在其他條件不變的情況下，“本幣資金貴、外幣資金便宜”的局面還會(huì)存在，企業(yè)相關(guān)的財(cái)務(wù)運(yùn)作將導(dǎo)致外匯資金凈流入較多。

但是報(bào)告也同時(shí)指出，一些潛在市場(chǎng)因素仍可能觸發(fā)我國(guó)跨境資金流動(dòng)雙向變動(dòng)。一是美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策退出機(jī)制本身還存在一些不確定性，部分新興經(jīng)濟(jì)體也可能再次受到?jīng)_擊；二是我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比進(jìn)一步收窄，容易出現(xiàn)跨境資金的波動(dòng)，特別是當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的部分風(fēng)險(xiǎn)被市場(chǎng)關(guān)注和炒作時(shí)，也可能引起跨境資金流動(dòng)階段性的劇烈變化。

不過(guò)，目前市場(chǎng)上總體判斷是，2014年雙順差仍將繼續(xù)，2014年外匯儲(chǔ)備達(dá)到并超過(guò)4萬(wàn)億美元為板上釘釘事件。