當(dāng)升科技發(fā)布《購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易一次反饋意見之回復(fù)》公告,對中鼎高科業(yè)務(wù)情況以及未來發(fā)展進(jìn)行了進(jìn)一步的解讀,闡述了中鼎高科與公司主業(yè)如何發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),對打消市場之前對公司外延式并購標(biāo)的與主業(yè)發(fā)展關(guān)聯(lián)度的擔(dān)憂有著正面作用。
主要觀點(diǎn)。

1.明確正極材料核心地位,優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

收購中鼎高科之前,公司主營業(yè)務(wù)基本全部由鋰電正極材料構(gòu)成。公司作為國內(nèi)鋰電正極材料龍頭企業(yè)之一,曾受累于消費(fèi)電子類正極材料競爭的不斷加劇,也將受益于三元動力電池放量帶來的底部反轉(zhuǎn)。然而公司主業(yè)過于單一,抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。并購標(biāo)的中鼎高科盈利能力較強(qiáng),可豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司在公告中明確表示,未來始終將鋰離子電池正極材料作為公司的核心業(yè)務(wù)做強(qiáng)做大。隨著海門工廠動力鋰電正極材料逐漸擴(kuò)產(chǎn)上量帶來主業(yè)的持續(xù)改善,“雙主業(yè)”的擔(dān)憂與猜想將不攻自破。

2.中鼎高科與公司主業(yè)實(shí)可形成長期協(xié)同效應(yīng)。

中鼎高科與公司主業(yè)協(xié)同性不高是市場對于公司長期成長性的主要分歧之一。

事實(shí)上,公司主業(yè)為鋰電正極材料,目前主要供應(yīng)消費(fèi)電子類鋰電池產(chǎn)品。隨著三元動力電池正極材料業(yè)務(wù)逐漸上量,公司盈利能力將逐步改善,但這并不意味著放棄原有消費(fèi)電子類鋰電正極材料業(yè)務(wù)。公司消費(fèi)類鋰電正極材料與標(biāo)的公司具有相同的下游客戶群體,有望形成合力。且未來中鼎高科智能制造技術(shù)有望拓展至鋰電設(shè)備、新能源汽車等領(lǐng)域,形成長期協(xié)同效應(yīng)。

3.中鼎高科訂單收入大超預(yù)期,高成長性得到證實(shí)。

根據(jù)公告,截止5月底,中鼎高科在手訂單數(shù)已超過1.58億元,已超過公司評估報(bào)告中對15年全年?duì)I收1.19億元33%。中鼎高科獲取訂單能力大超預(yù)期,有望對公司未來成長形成有力支持。

4.投資建議:本次公告內(nèi)容對于打消市場對于公司看法的分歧有著正面的作用,近期市場回調(diào)提供了難得的買入機(jī)會。公司是央企改革與新能源汽車板塊雙重標(biāo)的,三星、LG等國際巨頭紛紛在華布局動力電池產(chǎn)能帶來三元正極材料需求井噴,公司作為A股最純鋰電池正極材料上市公司,將最大限度的受益于此?？紤]增發(fā)稀釋與中鼎業(yè)績增厚后預(yù)計(jì)15/16/17年EPS為0.31、0.62、0.86元,對應(yīng)PE為106、53、38倍,維持強(qiáng)烈推薦評級。