滄州明珠年報(bào)符合預(yù)期,一季報(bào)超預(yù)期。公司公告2014年年報(bào)及2015年1季報(bào),2014年收入20.9億元,同比增長5.4%,凈利潤1.67億元,同比增長11.9%,EPS0.46元,符合預(yù)期;2015年1季度收入4億元,同比增長8.6%,凈利潤0.31億元,同比增長43.4%,EPS0.09元。1季度業(yè)績好于我們預(yù)期。
隔膜量價(jià)齊升,翻倍增長。公司隔膜2014年銷量增長85%,收入和毛利分別增長139%和192%,增長顯著。我們測算,公司隔膜現(xiàn)均價(jià)4.5元/平左右,環(huán)比提高0.5元/平,下半年毛利率67.8%,環(huán)比提高7.9pct。隔膜收入占比僅5.7%,利潤占比高達(dá)27.4%。募投項(xiàng)目投產(chǎn)后,今年底產(chǎn)能將擴(kuò)至7500萬平,可望貢獻(xiàn)1.3億凈利潤。
電動(dòng)汽車井噴,隔膜進(jìn)入長周期景氣。2015年1季度,中國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為2.72萬輛和2.65萬輛,同比增長2.9倍和2.8倍。電動(dòng)汽車銷量井噴導(dǎo)致動(dòng)力電池隔膜供不應(yīng)求,僅比亞迪2016年對(duì)隔膜需求就將達(dá)到2億平,考慮國內(nèi)其它大廠及國際客戶,動(dòng)力電池隔膜市場空間巨大。
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