2015年，我們的主要觀點是：看多鎳礦資源，看空鎳金屬。
1.中國2015的主要進口結構沒有改變。
2015年，中國鎳冶煉企業(yè)的主要礦源仍然來自于菲律賓、印尼、加拿大、澳大利亞等海外地區(qū)。根據(jù)印尼能源和礦產(chǎn)資源部2015年2月3日披露的信息，目前印尼在建和等待審批的鎳冶煉廠共計60家，其中8-10家為中資背景企業(yè)。從中資企業(yè)這樣的海外鎳冶煉密集投放來看，中國的鎳冶煉企業(yè)未來依然將全力打造類似印尼這樣的海外鎳礦基地，以保證礦源的穩(wěn)定性。這60家冶煉廠預計2017年達產(chǎn)。
2.大部分冶煉企業(yè)負債過高，停產(chǎn)≈資金斷裂目前國內(nèi)大部分冶煉企業(yè)資產(chǎn)負債率在70-85%左右，一旦礦源缺失導致停產(chǎn)，必將引發(fā)公司資金鏈的緊張甚至斷裂。在這種情況下，冶煉企業(yè)必然繼續(xù)在鎳鐵、精煉鎳等環(huán)節(jié)重復生產(chǎn)，這種無效的被迫生產(chǎn)，會導致全球精煉鎳庫存的繼續(xù)累積。因此，若下游國內(nèi)不銹鋼行業(yè)在2015年沒有大幅需求增長，鎳金屬價格仍將維持在一個較低的水平。
綜上所述，2015年我們將更加看好鎳板塊的上游礦石資源而非鎳金屬。在標的公司的選擇上，更看好擁有國內(nèi)、國外礦山資源，自有冶煉產(chǎn)能逐漸減小，逐步轉型為鎳礦石、精粉銷售的鎳行業(yè)企業(yè)。
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